国内方面，统计局27日即将发布中国1月PMI和1-12月规模以上工业企业利润，做为2025年第一份经济数据，PMI将成为市场关心的主要目标。从高频数据来看，1月份的投资和消费稍好于往年同期程度。投资方面，水泥磨机开工遍及下降，春节更加临近，大都市场需求都鄙人降，总体来看南方降幅较大，北方大都市场曾经竣事；螺纹库存继续累积，表需大幅回落；沥青出货量小幅回升。消费方面，出行方面进入春运期，一线和次要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数、航班施行数均回升；商品房发卖好于客岁同期，乘用车发卖边际回落。估计1月制制业PMI略低于荣枯线，非制制业商务勾当指数位于荣枯线年春节出行和消费环境，因为2025年春节能够凑得超长假期，估计出行和消费数据同比将正增加。据交通运输部，2025年分析运输春运自1月14日起头，至2月22日竣事，全社会跨区域人员流动量将创汗青新高，估计达90亿人次摆布。2025年春运期间，铁客运量估计冲破5。1亿人次，创汗青新高。2024年为4。8亿人次。携程发布《2025春节市场预测演讲》，演讲显示相较于客岁春节，本年消费者出逛志愿空前高涨，国内逛、收支境逛全面开花，均呈现增势，国内逛出行半径进一步扩大。春节期间，全球金融市场送来年内首个“超等央行周”，20多家央行将接踵发布新一轮利率决议。时间1月30日，备受注目的美联储和欧央行将先后发布货泉政策决议，欧美央行货泉政策分化会否继续扩上将是市场关心的沉点。美联储的首要关心问题正在于通缩取就业的均衡，正在美国经济连结坚韧的当下，赐与了美联储更多的察看时间，因此降息节拍显著放缓。比拟之下，欧元区经济曾经陷入窘境，通缩料将正在2025年回落至2%的方针程度，这意味着物价上涨不是欧洲央行决策者的首要关心问题，若何刺激消费以及投资才是，欧央行会否出加码降息的信号值得关心。从当前的市场预期来看，美联储1月暂停降息几乎板上钉钉而且美联储料将正在更长时间内维持较高利率（年内仅1-2次降息可能），而欧央行1月仍将进行常规降息且年内存正在3-4次降息预期。数据方面，春节期间沉点关心1月30日发布的美国四时度现实P初值和1月31日发布的美国12月PCE数据。市场预期美国四时度现实P环比折年率初值为2。6%，较前值的3。1%有所回落。四时度P回落次要是遭到商品消费以及制制业投资的拖累，但全体仍连结坚韧。12月PCE正在摒除能源价钱上行影响后，根基连结平稳。市场预期12月PCE同比小幅上升至2。5%（前值2。4%），环比增至0。3%，前值0。1%，焦点PCE同环比预期别离为2。8%（持平）和0。2%（前值0。1%）。其他关心点：2月1日发布美国1月ISM制制业PMI 、2月3日美国财务部季度融资打算以及美国2025年财务预算案构和进展。节前债券市场正在颠末利多行情极致演绎之后呈现较着回调，而资金面的阶段性严重是从导债券市场的最主要要素。遭到MLF到期、春节前取现需求、税期等多沉要素影响，资金面持续偏紧，债券市场全体呈现熊平态势。节后来看，短端品种无望送来修复，长端债券估计维持震动偏空走势。一方面春节前居平易近取现带来的资金抽水效应正在节后从头回流到资金市场，节后资金面转松较为确定。另一方面经济持续修复对长端发生持续利空。近期处所稠密召开，此中和上海地域2025年P方针定为5%摆布，取2024年连结分歧，按照以往经验揣度，2025年全国P方针同样无望维持5%摆布不变。做为“十四五”规划收官之年，正在愈加积极的财务政策和适度宽松的货泉政策带动下，经济持续回升的态势较为确定，持续给长端债券形成限制。春节期间沉点关心假期消费旅逛数据，察看经济回暖环境。1、A股市场1月以来震动调整，Wind全A月度收跌1。45%，日均成交额1。21万亿元，板块轮动较着。截止1月24日收盘，中证1000估值36倍摆布，中证500为27倍，沪深300为12倍，上证50为11倍，小盘指数估值处于中等略偏高。1000IV回落至27。8%，表白市场预期将来一段时间指数以震动为从。2、1月下旬，A股进入稠密的财政预告披露期，从曾经披露财政预告的部门企业来看，保守行业2024年盈利能力可能呈现下滑，可能对节后市场形成冲击。全体来看，市场对于弱现实已有必然程度的计价，边际影响根基可控。3、国内政策层面仍以央行逆周期调控为从。1月上旬，为近期人平易近币汇率不变，央行先后颁布发表阶段性暂停从公开市场买入国债以及正在离岸市场刊行600亿元央票。春节前一周，国内银行间流动性全体偏紧，春节后若是央行择机推出降准降息等货泉政策，正在供给增量流动性的同时，可能利好国内中小市值股票。近期召开的国新办发布会中，监管层暗示将鞭策中持久资金入市工做：明白公募基金持有A股市值将来三年每年至多增加10%；同时力争大型国有公司从2025年起头，每年新增保费的30%用于投资A股。按照机构测算，相关政策2025年可能为A股带来增量资金合计约1万亿元，有益于提拔市场情感。此外，相关公募基金和安全机构查核机制调整将促使机构投资者愈加沉视持久好处，削减短期投契行为，也将必然程度上指导大型资管机构刊行产物时进一步向指数化基金倾斜。美国换届后，可能正在近期起头推出性关税政策，此中可能会正在2月1日对、墨西哥和包罗我国正在内的其他国度实施25%的关税。相关政策还没有最终确定，但可能会正在我国春节期间推出，对制制业出口带来压力，特别是此前的转口商业可能会遭到影响。1月以来螺纹盘面总体先跌后涨，表示较为频频，螺纹从力合约波动区间正在3180-3390元/吨。我的钢铁数据显示，螺纹周产量持续五周下降，最新产量为174。13万吨，夏历同比削减22。76万吨；螺纹库存持续第四周累积，最新库存为483。21万吨，夏历同比削减410。73万吨；螺纹表需持续五周回落，最新为116。91万吨，夏历同比添加39。43万吨。螺纹呈现较着供需两弱，库存有所累积，但全体库存大幅低于客岁同期程度，财产链供需维持紧均衡场合排场。正在低产量场合排场下，目前市场遍及预期春节期间的累库程度仍将处于低位，开春后市场存正在必然的供需错配预期。同时，春节前高层带领调查时指出，钢铁财产是中国的主要根本财产，实体经济是国平易近经济的根底所正在。要继续勤奋，把短板补上，把布局调优，继续为中国式现代化多做贡献。市场对于2025年钢铁行业供给侧政策的预期再次升温，对市场情感构成较强提振。估计短期螺纹盘面表示或将震动偏强运转，节后市场关心的沉点一是节日期间的库存累积环境，二是宏不雅及财产政策的变化环境。黑色商品有外盘的次要是新加坡铁矿石掉期，假期表示对节后铁矿石开盘表示有较大影响。目前看假期要关心的点是新加坡铁矿石掉期变化环境、供应端海外气候扰动、国表里宏不雅政策影响。供应端来看，一季度历来处于铁矿石发运淡季，节前澳巴发运量曾经较着下降，且海外供应端遭到气候影响增大，后续发运量存有必然的不确定性。口岸到港量也阶段性回落。需求端，铁水产量止降转增，需求呈现边际好转，节前铁水产量225。45万吨，环比添加0。97万吨，同比添加2。16万吨，年检竣事后钢厂出产积极性尚可。但库存照旧处于高位。节前口岸库存有所降库，为1。49亿吨，钢厂节前补库后，钢厂库存添加至1。08亿吨，库消比38。6天，春节后仍有补库预期。节后补库、需求改善预期对价钱有所支持，多空交错下，估计节后铁矿石市场维持区间震动走势。焦炭方面，春节假期前钢厂对第七轮提下降地，降幅为50-55元/吨，累计跌幅350-385元/吨。供应方面，焦炭供给维持宽松，焦企出产吃亏20元/吨摆布，焦企日均产量64。67万吨，247家钢厂焦炭日均产量45。97万吨。需求方面，节前钢厂高炉产能操纵率84。64%，247家钢厂铁水产量正在225。45万吨/日，对于焦炭需求维持弱势，钢厂盈利率维持正在50%摆布。库存方面，230家焦企库存节前累库至68。88万吨，钢厂焦炭库存累库至716。23万吨，焦炭口岸库存178。61万吨，焦炭全体库存偏高，特别是钢厂焦炭库存位于2024年以来新高程度。分析来看，春节假期前价钱反弹带动市场情感，钢厂焦炭备库积极性有所提拔，因而焦炭库存多累积到钢厂，目前需求维持弱势，政策端对于需求预期有所支持，弱现实取强预期款式维持，估计短期焦炭盘面仍将震动运转，留意假期外围市场风险。焦煤方面，现货春节假期前全体弱势运转，焦煤出产因假期临近而回落，523家样本矿山原煤产量削减至177。04万吨、精煤产量削减至73。41万吨；洗煤厂开工率回落至65。12%，洗煤厂日均精煤产量削减至54。615万吨。蒙煤甘其毛都港口维持10万吨/日摆布的通关程度，通关量维持中位程度。需求方面，焦化企业出产小幅吃亏，焦化企业全体开工率大稳小动，铁水低位运转对原料需求弱支持。库存方面，节前523家样本矿山原煤库存444。67万吨，精煤库存412。62万吨；洗煤厂原煤库存298。37万吨，精煤库存添加216。6万吨；焦企库存1013。54万吨、钢厂焦煤库存848。19万吨，口岸焦煤库存454。29万吨，焦煤库存总体累至2749。45万吨，库存持续走高，高于客岁同期250万吨摆布。分析来看，政策利好驱动钢材价钱反弹，不外焦煤库存偏高焦煤，盘面侧沉买卖偏强预期，焦企利润目前小幅吃亏难以给取焦煤太大空间，估计短期焦煤盘面仍将震动运转，留意假期外围市场风险。锰硅：关心锰硅发运及库存环境。近期市场关沉视心均正在于成本端，此前有动静传说加蓬将削减发运，叠加目前口岸库存相对偏低的现状，锰矿价钱快速上涨。钢联数据显示，目前加蓬矿价钱约48元/吨度，澳矿价钱约47元/吨度，加蓬矿报价取两周前比拟涨幅曾经跨越25%，成本支持较强。但需留意的是，目前国内锰矿进口利润曾经答复，节后锰硅将处于成本支持较强取锰硅本身供需环境宽松相博弈的阶段，上下方均有驱动，估计波动仍然较大，需关心节后锰矿现实发运、口岸库存、复工复产节拍变化。硅铁：根基面驱动无限，关心外部情感变化。目前硅铁本身根基面的驱动力度无限，按照我们测算，2025年硅铁供应略大于需求，供需差绝对值不大，矛盾无限。供应端，硅铁产量同比小幅添加，位于近年来同期一般区间内。需求端，目前样本钢厂需求量仍远低于往年同期程度，2024年金属镁需求添加是一亮点，关心后续金属镁需求能否仍会有增量。工场库存程度一般，钢厂硅铁库存程度低于往年同期，成本端近期表示相对不变。分析来看，硅铁本身根基面的驱动力度无限，走势更多受外部情感带动，更多关心宏不雅政策及黑色全体走势。1、近两周黄金震动走高，伦敦现货黄金逐渐推涨至汗青高点（2789。92美元/盎司）附近；表示偏弱，但也收复30美元/盎司；金银比小幅走高、盘桓正在高位。鞭策黄金上涨我认为有三个要素，一是美国经济和就业数据扭捏，通缩数据下滑，美联储降息预期又起头逐渐升温，3月份降息概率正在迟缓添加；二是市场预期特朗普上台后给金融市场带来较大不确定性，市场有必然避险需求，且美元指数高位回落，间接鞭策金价涨幅；三是全球央行正在四时度再次掀起购金高潮，赐与金价较强的信用背书。2、特朗普正式入驻白宫后，其关于24小时竣事俄乌冲突的许诺破产，地缘并未如期改善，这取此前市场预期有较大收支，对黄金而言也是一大帮推。但当前哈以告竣停火和谈，地缘存正在改善迹象，若正在美国极限施压下，俄乌能否停和曙光，届时地缘将获得极大的缓解，这并晦气于金价表示。因而正在春节期间，我们应沉视关心白宫的政策和动做。别的，正在通缩数据表示韧性下，美联储一季度大要率会选择不降息，虽然市场有预期，但预期也容易证伪。最初，从美元指数的角度去看，美元指数曾经从高位回落，虽然仍有回落预期，但压力曾经获得较大。分析来看，我们认为黄金或将维系高位震动行情，价钱可能呈现冲高回落，振幅大但涨跌幅并不大。不外，若投资者寻求春节期间多头设置装备摆设品种，黄金无疑是较好的标的。1、宏不雅的角度聚焦正在三点，一是特朗普正式上任后对全球加征关税起头提上日程，这不只影响全球商业款式，也会深度影响经济，市场偏隆重对待；二是，特朗普撤销了拜登的“绿色新政”，使得新能源基建存正在较大的搁浅风险，对于用需求而言偏利空；三是国内仍正在关心稳增加政策以及现实表示，好比春节后对成交和基建开工的预期。2、根基面方面。铜精矿国内TC报价持续下降至10美元/吨下方，市场仍会担忧铜精矿严重，这种担心情感取客岁春节前后雷同，市场赐与铜溢价现实是赐与铜精矿溢价，来激励铜精矿的产出，因而对于铜价而言较难存正在大幅回落行情。需求方面存正在两方面，一方面国内需求存正在较强的韧性，我们正在春节前能够看到国内社会库存现实累库量不及预期，截至1月23日，SMM全国支流地域铜库存升至12。72万吨，总库存较客岁同期的8。52万吨高4。2万吨，仍正在汗青相对低位；另一方面，特朗普入驻白宫后动手起头对全球征加关税，出格是对华方面，这不只仅会加大全球商业成本，也可能深度影响全球经济成长。3、无论是坐正在宏不雅仍是根基面的角度去看，对于铜价而言，我们认为临时看不到买或者卖的平安边际，特别是春节前有必然涨幅的环境下，也透支了市场的部门乐不雅情感，当然也未能脱节自客岁12月份以来的震动区间。我们认为，正在无其他驱动事务发生的环境下，铜价可能较难走出目前的震动区间，春节期间要沉视关心白宫动做，出格是对华立场方面。1、氧化铝期现走势继续不合，现货延续下调、止跌转暖、现货升水持续收窄；电解铝窄幅调整，现货贴水收窄。2、供给端，氧化铝方面，跟着环保政策影响小幅缓解，此前山东及山西部门检修的企业回归以及新投产能，氧化铝延续逆周期提产。近期澳矿发运旱季影响，几矿发运回升起头冲量，国内口岸外矿到港量持续添加。电解铝方面，四川、广西铝厂延续吃亏减产，铝水比例呈现下降。电解铝厂氧化铝原料库存回升，备货的节拍进一步放缓，进入不雅望阶段。3、需求端，当前加工行业开工率降至57。4%，此中铝板带及铝箔遭到前期环控影响，构成的积压订单要正在春节前交付，为了年前发货、集中赶单出产，导致企业放假时间偏晚，跟着提前备货和抢开工竣事后，开工率才会送来较着下调。线缆及型材板块规模停工放假，开工延续跌势，北方电网冬季功课不畅，呈现多区域的出货坚苦以及提货分离，近期排产力度稍显疲弱；而铝型材布局性差别仍较为较着，建建型材受淡季影响显著，提早提早停工放假，工业型材端汽车及光伏用材同比客岁呈现好转，开工呈现韧性。4、库存端，近期铝锭呈现超预期去库，一是因精废价差走低，原铝性价比提拔，呈现一部门替代性的补库规模；二是新疆发运正在途货量较多，现实到货量偏少；此外正在现货贴水走扩阶段下，各地商业商为清库存而正在年前加快出库，下逛比来提前放假下，集中备货需求比力多。正在贴水空间收窄仍正在偏高和铁运输缓解分析影响后，节前最初一周铝锭累库拐点呈现。5、分析来看，氧化铝延续逆周期提产，下逛需求几近饱和，弱预期正正在逐渐兑现。空头势头强硬、挤压多头减仓离场，激发持货商大幅降价出货。跟着临近节前，空头获利减仓、向下压盘态势趋缓。多头情感回暖、氧化铝起头止跌。电解铝受近期宏不雅情感摆布，以及铝锭超预期去库支撑，延续强势表示。跟着节前情感转为隆重叠加累库初现，铝价逐渐止涨企稳。投资者隆重不雅望，以轻仓过节思看待。沉点关心节后库消走势，若后续累库不及预期，价钱呈现回涨的预期批改。自美国总统特朗普上任以来，全球风险资金波动率抬升，春节期间海外本钱市场仍处于买卖时段，宏不雅美国加征关税等政策出台对金属市场的影响。根基面上锌矿供应逐渐趋于过剩，锌矿加工费进入上行通道，冶炼利润修复下估计锌冶炼供应节后将逐渐恢复至一般程度，而需求上跟着国内相关基建类项目资金到位率逐渐抬升，客岁岁尾锌需求略超预期，春节回来叠加召开估计需求端预期向好的炒做又会从头起头，总体供应严重对价钱上涨的驱动竣事但同时需求有托底，根基面上锌趋于平平，关心春节后锌锭累库量，市场预期累库正在9~13万吨为从。自美国总统特朗普上任以来，全球风险资金波动率抬升，春节期间海外本钱市场仍处于买卖时段，宏不雅美国加征关税等政策出台对金属市场的影响。根基面上，缅甸锡矿仍未有明白复产时间，而12月非缅甸锡矿进口环比走低，导致40%锡矿加工费12月下调至12500~14500元/金属吨，锡矿供应偏紧下冶炼企业春节期间集中检修，总体锡锭供应环比走低，需求端锡下逛加工企业节后或集中备货，行业订单相对平稳，别的春节期间关心LME锡库存变化，近期LME锡库存走低加之LME锡基金净多头逐渐添加，若海外现货趋于严重可能导致LME锡价钱春节期间快速上涨。2．供应：镍矿方面，据mysteel，据印尼镍矿商协会透露，已核准的2025年镍矿RKAB配额已达2。9849亿吨。2024-2026年期间，能源矿产资本部核准了292个RKAB镍矿开采申请，此中207家获得核准出产。此外据APNI协会秘书长 Meidy暗示出产配额削减可能仅合用于尚未获得矿业RKAB核准的新镍公司。能源和矿产资本部长 Bahlil Lahadalia比来也强调，本年没有削减镍矿石产量的打算。一级镍方面，据smm 2025年1月春节假期影响下部门镍企估计出产略有放缓，估计1月国内精辟镍产量33325吨，环比削减4。11%，同比添加46。62%。3．需求：不锈钢财产链，春节要素导致现货市场表示冷僻，全国支流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93。19万吨，周环比上升4。73%；据mysteel，1月300系粗钢排产154。69万吨，月环比削减16。66%，同比添加1。09%；消费端，据财产正在线最新发布的三大白电排产演讲显示，2025年2月空冰洗排产合计总量294万，较同期产绩增加30。6%，分产物来看，2月份家用空调排产1593万台，较客岁同期实绩增加35。6%；冰箱排产632万台，较上年同期出产实绩增加29。2%；洗衣机排产689万台，较客岁同期出产实绩增加21。3%。新能源财产链，周度硫酸镍价钱小幅上涨，三元正极材料库存添加，三元电芯产量下降；终端，据乘联会数据显示，1月1—19日，乘用车市场零售105。0万辆，同比下降5%，较上月同期下降27%，乘用车新能源市场零售42。3万辆，同比增加26%，较上月同期下降39%。5．概念：镍矿供应收窄预期改变，周度印尼镍矿内贸价钱维稳，升水维持；镍铁周度价钱上涨，不锈钢对其需求放缓，但市场成交价钱950-955元/镍点导致不锈钢成本支持相对偏强；硫酸镍畅通货量收窄，周度价钱上涨，下逛需求环比小幅放缓；一级镍延续累库态势。分析来看，镍矿配额扰动导致镍价从头走弱，临近春节，请投资者留意仓位办理海外风险。1．价钱：节前，期货从力合约收至79580元/吨；现货价钱方面，电池级碳酸锂77900元/吨，工业级碳酸锂74750元/吨；电池级氢氧化锂（粗颗粒/国产）70550元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）76050元/吨。2． 供应：供应端，部门打算检修企业连续进入检修停产形态，周度产量环比削减191吨至14157吨，此中收受接管料提锂降幅相对较大；进口方面，据SMM报海关数据，12月中国进口碳酸锂28035吨，环比添加46%，同比添加38%。3． 需求：正极材料周度库存呈现添加态势，此中三元材料库存环比添加53吨至12754吨，磷酸铁锂库存环比添加930吨至85110吨；周度电芯产量方面，周度表示环比下降1%至19。12GWh，铁锂环比小幅添加，三元环比下降。4．库存：截至周五，社会库存环比添加0。3%至10。85万吨，上逛库存延续下降至3。24万吨，其他环节和下逛库存均有添加，别离为3。79万吨和3。82万吨；仓单库存47641吨。5． 概念：中期视角下供需均衡收紧，价钱表示相对偏强，但仍需关心上方套保压力，临近假期，请投资者留意仓位办理，后续关心品牌价差、仓单库存和下逛需求，预期差。1、期现再度不合，硅厂节前为资金回流和降库需求起头让利出货，下逛成交志愿趋冷，现货报价和成交呈现停畅，硅厂正在成本沉压下停炉囤货，下逛补货根基竣事，动手放置放假调休。期现商通过点价将部门畅留非标产物转移至下逛。2、供给方面，北方地域呈现限负荷办理，因环保放哨较多叠加部门地域吃亏压力，新疆、甘肃均有新停矿热炉。新疆伊犁硅厂呈现大规模停炉保温检修，石河子硅厂同样减产期近；西南硅厂继续扩大减产，西南地域全体开工已不脚10%。3、需求方面，多晶硅全数企业降负荷、抱团挺价。因终端需求迟迟未见启动，提前放假停工。按照上下逛市场的环境反馈，晶硅新单呈现缩量，大厂投标体量较着下滑。仅期现商业商屡次、带动市场成交，节前下逛备货告一段落，对硅料跌价接管度下滑，逐步回归不雅望态势。岁暮无机硅市场低价出货，订单呈现回暖，但下逛备货贫乏鞭策力，单体厂手中有必然订单支持、维持挺价策略，开工相对偏高是限制项，因而这段时间是上下逛集中博弈期间，向上、向下空间均无限。4、目前来看节前下逛补库力度不高、逐渐接近休市形态。资金存正在减仓离场动向，工业硅期货逐渐止涨。多晶硅资金倾向轻仓过节后，涨势难以延续，节后关心行业自律和谈正式启动后，现实的结果导向。鄙人逛囤货规模不高前提下，节后硅厂降库压力较大，货源销仍然存疑，仍需关心下逛需求反馈。近期表里盘油价高位回落，特朗普正式宣誓就职，颁布发表美国进入能源告急形态，提高美国的和天然气产量，许诺充分计谋石油储蓄并向全世界出口美国能源。除美国产量将维持高位之外，估计OPEC+的减产政策也将面对压力。别的，市场也正在担心即将实施的关税政策对全球经济增加和能源需求的影响。需求端，本月三大机构月报对2025年的需求增速调整不大，EIA、IEA和OPEC的预测别离为132、105和146万桶/日。从美国库存来看，近两周EIA和API美国贸易原油库存继续下降，目前原油和成品油库存均位于近五年同期低位，原油产量和进出口也遭到寒潮影响小幅下滑。上周EIA美国贸易原油库存继续下降，持续9周削减，绝对库存降至2022年3月以来最低。成品油库存方面，馏分油去库可是汽油近期累库速度较快。前期油价正在供需支持之下表示偏强，特别来自俄罗斯和伊朗原油供应收紧和寒潮气候对取暖用油的驱动较着。但跟着炼厂春检季候到来，以及进入2月后气候逐渐转暖或燃料需求，估计季候性累库力度将较大，油价或面对必然压力。短期油价高位回落之后，估计临时维持窄幅震动。假期期间市场关心的风险点次要正在于地缘场面地步的变化、美国对俄罗斯和伊朗制裁能否会有进一步加码，以及潜正在关税政策的影响。近期巴以停火和谈告竣后，复航预期带动盘面大幅下行，但跟着利空动静的逐渐消化以及空头离场，节前EC各合约均呈现较着反弹。从即期运价来看，目前2月初各航司的报价约正在3000-3200美元/FEU之间，对应SCFIS指数换算约为2000点之上。马士基此前曾经调降长协的旺季附加费，目前2月第二周的报价维持正在2800美元，年后可能有进一步下降的空间。运力端来看，2月周均运力约正在23万TEU摆布，关心节后揽货环境。运价指数方面，上周一SCFIS欧线%，跌幅大于预期；上周五SCFI欧线美元/FEU，环比下跌5。8%。日前马士基暗示将继续绕行红海，关心节后红海复航预期方面可能的变更和特朗普关税政策能否会带来抢运环境。低硫方面，1月新加坡从西半球领受约160-180万吨低硫，低于12月的220-240万吨。同时，正在夏历新年假期前，新加坡地域的低硫燃料油需求逐渐添加，低硫燃料油市场根基面遭到支持。高硫方面，1月来自中东和俄罗斯标的目的的船货供应不变，不外1月下旬美国对俄罗斯能源行业实施制裁，高硫原料供应收紧。需求端，新加坡海事及港务办理局数据显示，2024年新加坡全年船用燃料销量为5492。36万吨，同比增加5。98%，创下汗青新高。此中高硫船用燃料（HSFO）销量达到2014。79万吨，同比增加20。53%，销量占比达到了36。68%。低硫船用燃料（LSFO、ULSFO）销量则同比下降3。65%至2958。13万吨，销量占比为53。86%。因为东套利窗口封闭，估计2月来自欧洲的套利货流入量将较1月削减30万吨摆布。同时，2月低硫燃料油市场的库存也无望削减，低硫燃料油市场根基面仍有支持。受美国对俄罗斯能源行业实施制裁的影响，2月高硫燃料油市场预期全体供应趋紧，高硫燃料油根基面也将遭到提振。分析来看，估计2月新加坡燃料油全体供应将继续下降。而2月也凡是是航运需求淡季，新加坡船用燃料加注需求将面对必然压力。短期高、低硫绝对价钱或跟从油价震动偏强，高硫因为制裁对其原料端扰动更为显著，因而表示相较低硫沉回强势，LU-FU价差再度压缩至低位。关心假期期间国际油价的波动风险。据百川盈孚统计，2月国内炼厂沥青排产打算190万吨，环比1月排产打算削减10万吨，环比下跌5%，同比添加11万吨，同比上升6%。此中，中石化环比添加，中石油及地炼环比下降。春节期间，终端需求及交通运输停畅，炼厂沥青全体库存程度将呈上升趋向，但北方大都地炼库容相对较大，且正在产地炼沥青低产，估计库存压力不会太大。但节后南方炼厂沥青产量提拔，加上2月终端需求尚未启动，估计沥青价钱或有下跌可能，但考虑到地炼进口燃料油税改带动成本添加，且地炼沥青供应程度连结低位运转，对沥青价钱存正在底部支持。百川盈孚统计，本周社会库存率为16。54%，较上周上涨0。89%；本周国内炼厂沥青总库存程度为24。83%，较上周持平。本周国内沥青厂安拆总开工率为29。62%，较上周下降0。93%。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36。3万吨，环比下降0。4%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能操纵为2。8%，环比下降1。4%，同比下降1。2%。受季候性要素影响估计沥青价钱或存正在必然向下压力。关心假期期间国际油价的波动风险。供应端国内出产高位运转，口岸方面节中社会库存到货集中，提货量无限导致库存累积，而需求端MTO暂无新增检修打算，开工率维持不变，但保守下逛需求正在春节期间开工有较着下降，特别甲醛需求。分析来看，内地出产企业库存较低，对价钱存正在支持，但下逛利润表示偏弱，也不克不及支持甲醇价钱继续上行，估计价钱宽幅震动，投资者以节制风险为从。供应规矩在春节期间将维持正在较高程度，可是需求降至年内低点，炼厂库存将快速添加。分析来看，节前炼厂积极降价去库，导致期货盘面偏弱，春节期间累库可能曾经被计价，节后跟着下逛需求的恢复，炼厂将逐渐转向去库，期货价钱可能会呈现频频，而且原油波动的不确定性会形成春节前后聚烯烃价钱波动率的添加，因而投资者正在节前节制持仓风险。上逛厂家开工相对不变，氯碱均衡之下检修较少，供应处于高位，而春节期间下逛开工根基停畅，库存将快速添加。分析来看，根基面持久偏弱，节前市场存正在部门备货需求，价钱略微回升，但也能留意到期货方面是减仓上行，因而估计后续PVC继续上涨空间无限。投资者正在节前以节制风险为从。供应端，国内停割期国外旺产季尾声，海外原料价钱跌幅无限，采购成本居高不下，减产形态持续反映正在价钱高企上。高价或使得泰国2月停割延期，届时现货缩量预期削弱。继续关心气候影响，美国国度海洋取大气办理局（NOAA）于1月9日颁布发表拉尼娜形态曾经构成。目前预估拉尼娜事务有59%的可能性持续到2月至4月，而正在随后，3月至5月平均形态转为中性的可能性为60%。拉尼娜现象或给东南亚冬季带来必然降水。需求上，轮胎厂春节前放假停产较客岁有所添加，轮胎产量收缩预期较往年强。2025年春节期间半钢轮胎企业平均打算放假正在8。2天摆布，比客岁同期添加1。3天摆布；全钢轮胎企业平均打算放假正在10天摆布，别的，自2024年下半年起，半钢轮胎外贸新订单环境逐渐削弱，出口节拍有所放缓，进入四时度有个体半钢胎企业呈现降负控产现象。2025年全钢轮胎的表里销需求表示隆重，国内半钢轮胎需求增涨空间逐渐缩小，而伴跟着国内及海外扩张产能的进一步，2025年产销压力加大。卓创调研的轮胎厂暗示，春节假期后将如期复工。关心节中轮胎厂安拆运转进展取平安出产问题。全体来看，轮胎出行替代需求取备货需求共振，半钢相对全钢开工坚挺，需关心全钢胎轮胎表示。上逛减产季临近，叠加从产区为后续出产备货，原料价钱高企，有益于刺激割胶延期，国内后续进口到港预期恢复。年后鄙人逛成功复工共振下，天胶价钱有偏强震动。外盘价钱若正在原料价钱下走强，关心国内节后盘面跳开环境。春节期间聚酯下逛终端大都进入春节放假，上下逛开工的错位将导致上逛原料端呈现季候性累库，对价钱发生。因而短期聚酯原料端的次要风险预期来自供应端，出格是海外事务性要素对进出口的冲击。此中包含两条从线：美国新总统签定关税政策的转向，导致出口前置需求的添加；季候性寒潮对炼厂开工发生影响，形成相关化工品供应的刚性丧失。对于PX及PTA而言，供需款式相对宽松，调油需求逐年弱化，短期上逛利润进一步扩张的空间无限，风险次要来自国际油价下跌带来的成本传导；而对于乙二醇而言，本身库存处于绝对低位程度，但远期到港数量添加，春节期间来看，乙二醇到港预告集中，从港到货预告量正在32万吨偏上。价钱弹性较大，易于遭到寒潮带来的短期冲击，目前美国4套产能别离为110万吨/年、30万吨/年、25万吨/年、34万吨/年的乙二醇安拆近期防御性泊车，沉启时间视气候而定。价钱存正在大幅上涨风险。原糖方面，印度出口动静发布后，靴子落地，市场担心情感缓和。上周五原糖期价沉回19美分/磅以上。国内周五广西制糖集团报价5920~6360元/吨，；云南制糖集团新糖报价5890~5940元/吨。广西1月有三家糖厂收榨，其余估计集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬。节后市场消化长假期间外盘影响后，将转而关心1月产销数据环境。分析来看，原糖遭到北半球产量，估计中期仍以偏弱运转为从，但巴西新榨季估产、出格是制糖比调整预期带来的减产预期，对价钱仍有支持，限制着价钱下行的空间。宏不雅方面仍需关心汇率、能源价钱的相关影响。国内春节假期期间原糖一般买卖，留意长假持仓风险。国内市场方面，节前下逛纺织企业有小幅补库动做，春节假期，纺织企业全面放假，关心节后复工复产节拍。另一方面，2024/25年度国内供需宽松的压力仍存，关心高库存压力何时会送来拐点。国际市场方面，根基面宽松款式，更多关心宏不雅层面扰动。2024/25年度全球棉花供需宽松款式曾经确定，不会无方向性改变，对棉价有拖累，但新增驱动不脚。近期驱动更多正在于宏不雅层面扰动，特朗普正式上台，市场目光堆积于此，需沉点关心美国对中国关税政策变化。此外，国内春假长假期间，海外有多项经济数据连续发布，最主要的是1月30日，美联储利率决议发布，市场估计利率程度大要率维持不变，可是鲍威尔讲话需要沉点关心，或对后续降息径做出。周五尿素期货从力合约收盘价1773元/吨，涨幅0。91%。现货市场价钱稳中偏强运转，周五山东、河南地域市场价钱别离上调20元/吨、40元/吨，二者价钱别离为1650元/吨、1660元/吨。近期正在中下逛补库带动下，厂家春节假期订单曾经收满，报价也相对坚挺。但目前物流运输较着削减，现货市场进入假期形态，有价无市。尿素行业供应程度持续提拔，尿素日产量已提拔至19。40万吨，春节假期期间尿素供应无望再度提拔。同时，正在现货市场成交根基停畅的形态下，尿素企业将累库，节后关心尿素日产程度及累库幅度。别的，节前中下逛强劲补库力度或节后阶段性需求。再加上假期之后距离春耕用肥旺季仍有时日，尿素需求或将面对阶段性空档期。国际市场价钱近期上涨较着，但正在国内出口受限环境下我国价钱难以和国际接轨。印度最新投标成果初步发布，打算采购150万吨，本次共收到261。33万吨供货商货源报价，假期期间报价成果或将出炉，届时关心对国内情感的影响。全体来看，假期之后尿素市场或再度面对高日产、高库存、弱需求形态，根基面压力偏高。外围要素如宏不雅政策提振、国际市场强势或给期货盘面带来支持，市场也将面对更多博弈。关心国内供应程度变化、库存变化。鉴于市场不确定性较多，轻仓或空仓过节。周五纯碱期货价钱走势偏强，从力05合约收盘价1508元/吨，涨幅0。94%。现货市场报价不变，1月26日华北地域沉碱1650元/吨、华中地域沉碱价钱1450元/吨，华东地域沉碱价钱1500元/吨，西北沉碱价钱1100元/吨。根基面来看，纯碱供应小幅提拔。隆众数据显示，截至1月23日的一周纯碱行业开工率87。35%，周环比小幅提拔0。47个百分点。纯碱周产量72。07万吨，环提拔0。54%。好的方面正在于春节前中下逛补库力度加强，碱厂及社会环节库存双双下降，本周二者别离下降0。16万吨、2万吨摆布。2月中下旬阿拉善产线存正在检修打算，届时纯碱供应程度或将下降。需求端根基不变，本周浮法玻璃和光伏玻璃日熔量别离不变正在15。74万吨、8。11万吨。近两日浮法玻璃存正在产线焚烧现象，光伏玻璃行业仍有产线冷修，纯碱刚需继续承压。长假期间市场不确定要素较多，留意仓位节制，轻仓或空仓过节。3月初主要会议存正在政策支持预期，关心节后宏不雅情感变化、企业库存变化及下逛产线冷修环境。周五玻璃期货价钱震动偏强，从力合约收盘价1397元/吨，日环比持平。现货市场继续不变，1月26日国内浮法玻璃市场均价1326元/吨，日环比持平。玻璃供应近期维持不变，日熔量不变正在15。74万吨。近两日行业存正在个体小产线复产，但假期前后行业仍有产线冷修打算，玻璃供应程度或继续窄幅波动。近期正在中下逛补库力度加强的带动下，玻璃企业库存进一步去化。截至1月23日玻璃企业库存下降1。13%至4335。6万沉箱。假期现货市场成交空气清淡，企业将面对累库风险。不外，当前玻璃库存程度全体不高，节后库存压力也相对可控。财产遍及估计本年春节后下逛深加工行业复工更晚，这将导致春节后玻璃刚需面对较长时间空档期。别的，正在节前中下逛补库充脚的环境下，节后补库需求高度或遭到，晦气于玻璃去库和厂家挺价。全体来看，假期期间玻璃企业可能面对累库风险，刚需也面对短期空档可能，但玻璃供应处于低位且3月主要会议政策支持预期也较为强烈。玻璃根基面假期之后或继续博弈，宏不雅情感及政策力度或阶段性从导行情走势。关心产线变化、玻璃厂累库幅度、下逛深加工开工环境。假期期间留意仓位节制，轻仓或空仓过节。周五烧碱期货盘面继续走强，从力05合约收盘价3252元/吨，涨幅2。46%。现货市场表示仍偏强，山东32%液碱价钱上涨30元/吨至1010元/吨，折合干吨价钱3156元/吨，盘面仍升水现货。本周20万吨以上液碱库存 24。16 万吨（湿吨），环比削减4。75%，同比削减32。36%。当前烧碱部门下逛逐渐停工离市，假期期间烧碱库存或有所累积。可是，当前部门地域液氯价钱已达到-250~-550元/吨，一方面加强烧碱成本支持，另一方面氯碱厂开工，从而进一步削减烧碱供应。如斯一来，假期期间烧碱累库幅度或很是无限，且节后下逛采购原料价钱仍有上移可能。全体来看，烧碱非铝备货需求较着削弱，氯碱企业新单成交也有所放缓，但局部地域货源偏紧现象仍存，现货价钱趋向也继续偏强。该形态或延续整个春节，假期期间烧碱库存变化幅度较为环节，但也需关心氯碱企业开工环境、下逛从力采购价钱及国际市场动态，轻仓或空仓过节。春节假期临近，现货收购接近尾声。1月中储粮扩大收购，期货高升水，正在政策利好要素影响下，节前现货市场买卖两边购销活跃度提拔。一方面，农户积极卖粮，另一方面，深加工取商业商入市收购，饲料企业积极签定远期采购合同，现货市场购销两旺。按照钢联数据显示，截至1月16日全国13个省份农户发卖进度为53%，较客岁同期偏快6%。全国7省（黑、吉、辽、蒙、、山东、河南）加权计较之后的农户发卖进度为50%，较客岁同期偏快7%。此中，、内蒙、山西、陕西等省份发卖进度较着偏快，因产区余粮无限，渠道建库志愿加强。全体来看，产区玉米加快耗损，玉米余粮残剩无限，市场卖压削弱，现货市场情感回暖。节日期间，玉米市场沉点关心美国新届关税政策、南美产区气候及做物发展进度对市场影响。1月20日，美国新任总统特朗普颁布发表将从2月1日起对和墨西哥进口的商品征收25%的关税。别的，有动静称特朗普有可能正在2月1日起头对中国征收10%的关税。1月23日，我国商务部旧事发布会暗示关税办法晦气于中美两边，也晦气于整个世界。1月24日，阿根廷经济部长暗示，阿根廷出口关税从33%降低到26%，大豆副产品从31%将至24。5%，和玉米的税率从12%下降至9。5%，新的关税政策从1月27日施行，到6月30日竣事。气候方面，近期阿根廷干旱气候将送来降雨，降雨缓解旱情有益于提拔做物产量。布宜诺斯艾利斯谷物买卖所暗示，阿根廷24/25年大豆和玉米产量预估别离下调100万吨至4960万吨和4900万吨，气候炎热和降雨不脚是产量下降的次要缘由。美国农业部2月供需演讲正在2月12日凌晨发布，正在1月演讲下调美国及全球玉米产量预期的环境下，2月演讲需要继续关心美玉米产量和库存数据，关心关税新政对全球谷物商业款式影响。1、卓创样本点统计的生猪价钱数据，进入四时度，生猪现货价钱延续弱势款式。正在旺季需求的支持感化下，生猪现货价钱延续走弱系供给压力大导致。近期，养殖端加快出栏，再次对短期市场构成冲击，猪价偏弱运转。2、按照生猪需求的季候性纪律，春节事后即进入终端猪肉需求淡季，届时，需求将对生猪价钱构成利空。另一方面，供给添加的逻辑并未发生改变。按照统计的数据，2024年5月起，能繁母猪存栏延续环比添加，对应2025年上半年，市场生猪供给将延续添加趋向，供给压力将继续对猪价施压。连系需求两方面要素来看，春节事后，生猪价钱大要率延续弱势。3、然而，春节前养殖端出栏积极性较高，或将减缓节后供给对生猪价钱的压力。节日期间需关心生猪现货价钱变化以及供需环境。1、卓创样本点统计数据显示，2024年下半年，育雏鸡补栏延续添加。按照发展周期纪律，2025年一季度，正在老鸡裁减量不变的环境下，正在产蛋鸡存栏量大要率延续添加，供给端对鸡蛋现货价钱施压。2、按照鸡蛋需求的季候性纪律，春节事后，终端已消化节前库存为从，鸡蛋需求下降，并逐步进入需求淡季，鸡蛋现货价钱大要率呈现季候性回调行情。3、连系供需根基面环境，春节期间，鸡蛋现货价钱偏弱震动概率大。然而考虑到春节长假期间饲料原料价钱存正在必然变数，饲料成本变化成为鸡蛋现货价钱变化的不确定性要素。节日期间关心鸡蛋及周边商品价钱变化环境。2、市场聚焦美关税政策、阿根廷气候及国内大豆到港等要素。2月1日是美关税加征取否的时间点，关心进展。南美方面，景象形象预告显示，巴西2月高温将局限于局部，而大范畴降雨可能广泛全国，使大大都做物收益。巴西大豆丰登正在望，2月收割无望上量，关心升贴水压力环境。阿根廷将来一个月可能风凉但干燥，大豆干旱风险存正在升级可能。阿根廷大豆损产估计200-1000万吨。阿根廷大豆出口关税从33%降低到26%，大豆副产品从31%将至24。5%，关税下调反映阿根廷起头掠取出口市场，侧面反映新做总产量并不悲不雅。国内方面，物流运输收紧、海关对于部门批次巴西豆加强检疫、国内油厂停机影响，市场担心供应存忧。35有走强可能，不外，年后需求转差了上限。3、方面，船运数据显示马棕油产量1月1-20日环比下滑18。2%-23%，高频数据估计1月1-20日产量环比削减9。8%-15%。国际豆棕价差倒挂缩小，印度节前采购偏慢，关心2月采购可否鞭策棕榈油出口改善。菜籽系集中正在美、加关系改变上，2025年估计将缩小油菜籽种植面积。国内油脂备货尾声，菜籽油库存高居不下，库存下降。市场关心中美加关系演变，以及印尼政策变化。策略上，豆粕59反套继续参取，单边空仓过节。